中化化肥何時再起？

自4月國家總理宣佈滬港通後，市場熱炒AH折讓股，以及國企改革股。部份國企股票即使現於港股通名單上，但若果沒有沾到以上兩項主題，曝光率仍然有限。今日提到的是，處於行業周期底部的中化化肥(00297)。

中化化肥為內地肥料產銷龍頭之一，主要產品包括鉀肥、氮肥、複合肥及磷肥。年內行業嚴重供過於求，上半年銷量按年跌9.7%至825萬噸，加上產品單價下跌，令收入減少22.8%至159億人民幣(下同)，盈利更下跌約61%至1.4億，但比起去年下半年蝕逾8億，已大有改善。下半年至今，部份化肥單價有所回升，但整體未有大幅改善。

值得留意的是，集團於過去五個年度，有別於其他國企，投資新項目不是依賴銀行貸款及發債，而是靠經營所得之現金，令債務股本比從2009年的67.4%，降至2013年底,不足30%。假如未來行業回復供求平衡，集團盈利回到正軌，強勁的自由現金流，可支持收購發展，或是派發高股息。

現時中化化肥大股東是中國中化集團，持股52.65%。第二大股東是全球最大鉀肥生產商加拿大的Potash，持股22.26%，街貨流通量只有約25.1%。年中股價於1元以下徘徊後，似是成功築底，值得留意。