長和系大重組之睇法

長和系大重組之睇法: 真正的撤資?

1)小股東
– 若控股股東折讓收窄,短期股價或有一段所衝
– 誠哥多次話會提高派息,應該仲有嘢睇
– 多隻非A股藍籌如700,941已反彈,消息刺激下,長和系都可能加入大隊
– 負面的是,指數基金或要被逼沽貨

2)誠哥
短期利益:
股市正義堂 Ken Sir 分析,誠哥主要持有長實(1),而以現時換股比率,長實的資產折讓較少,和黃(13)折讓較深,所以對長實較為有利,亦有利誠哥

中期利益:
表面上,長和系分拆成長和(持有非房地產)及長地(房地產)。但以區域劃分,長地非常集中香港,長和集中海外,令我聯想起,當年香港回歸中國,太古(19)有策略咁引入中信泰富(前267)做國泰(293)主要股東,可以平穩過渡,後來更引入國航(753),打通國泰於內地巿場的渠道。因此今次重組,可能係長地引入內資主要股東的前奏,始終房地產係不動產,最後都要同當地政經結合。

長期利益:
過去幾年,長和系每次賣走本港及內地資產,無論係百億物業或幾億的分支業務,都有撤資論,但認真撤走的,對誠哥家族是有限數。反而重組後,要大規模撤資,可輕鬆地沽長地便可,唔洗再一件件拆售咁麻煩,比起遷冊,更實在。當然若他們看好中港房地產,也可增持長地便可。

所以重組後,誠哥於兩間公司的股權變動,就真係會赤裸裸咁,反映佢嘅睇法。自己好主觀咁諗,誠哥將新買的業務都放到長和,很多想賣(如去年打算分拆的酒店)放於長地。李氏家族未來增持長和,減持長地的機會很高。

誠哥真的撤資了?

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跟任德章入長飛光纜

琴晚研究咗半新股長飛光纜6869,覺得唔錯,今早以6.65以下買咗啲,可惜成交好弱,只可小注。

留意此股的原因有點特別,是從股東增持名單入手。長飛今個月10日以7.39元招股價上市,係下限價,但上市後股價一直潛水。翻查紀錄,發現此股至今只有兩大買家,其中一個就係保薦人高盛,因為它早前依超額配股權基制,多沽了約2400萬股,佔發行股數約15%,所以現時只是負責做穩定價格的工作,至18日披露易顯示,已回購約1800股,而根據報價資料,這幾天交易日,高盛牌差不多掃了500萬股,即高盛行使超額配股權的機會很微,而未來幾個交易日,來自它的購買力亦會消取。

亮點是另一位買家,任.德.章,這位搞財技同投資一樣掂嘅高手,除咗IPO時中了約2500萬股外,還於市場中掃了約700萬股,約佔9.41%H股。如果大家有炒過中國信貸(8207),就知任德章啲嘢,識炒係有唔少水位。

簡單講,長飛係一間中外合資企業,主要一條龍生產光纖光纜,現時股東有內地人脈甚廣的中國華信(財富500強),持有專利技術的Draka(前菲利普分支,現為意大利上市公司附屬),以及內地上市的長江通信(600345)。現時股權架構是,中國華信及長江通信合共持有3億股內資股,約佔一半股權。而Draka則持有1.57億股H股,約佔25%股權。估值方面,去年純利4.2億人民幣,即市盈率7.5倍左右。今年上半年盈利平穩,但因派特別息後,融資淨額多了5000萬,所以睇上一欄,經營溢利按年增長25%,算係唔錯。

再拆一拆,1.57億股的流通H股股權分佈,任德章佔了0.32億股,惠理基金持有0.185億股,兩位基石股東東風資產及中國南車合共持有0.318億股,即逾半數股份被四位機構投資者hold起。

難得有隻股可以睇PEG得,睇股權分佈都唔錯,所以小弟決定中線持有長飛,揸佢幾個月睇佢底牌。

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中線新趨勢

11月18日下午

上周一至三出清滬港通相關股票及指數基金,事後證明早了三個交易天,但值得留意的是,市場很大機會轉炒部份主題、風位在轉中,這是中線大勢所在。這兩天少有資金下來炒AH概念股,整個從4月萌芽及發酵的概念,一下子到了「夢醒時分」,業績方面完全沒有支撐,高位沽了貨逃之夭夭的人會回來買貨嗎?未有更大的憧憬前,要再有人用更高價去追的機會很低。
「港股通」單日只用了十幾億限額,令市場非常失望,今日港交所(388)急跌後現支持,是平淡倉的時機。港交所始終是新制度的受惠者,市場氣氛一到,應有力再破頂。這個時機可能要等到人行放寬貨幣政策才出現。
全城唾棄「港股通」,情況有點似4月輕視滬港通帶來的機會,現時是很好的時機,推演一下使用限額增多時,那些股票會較為受惠。追蹤了十大「6999牌」(假設是港股通買盤) 成交,與「港股通」十大升幅名單中,有三隻股票重複出現,分別是波司登(3998)、 亨得利(3389)及安徽皖通(995)。如果用羊群心理推演,買了這三隻股票的內地投資者,向身邊投資者說,港股通炒這三家有錢賺,新的資金有機流進這些股票。港股通每日105億額度對整體大市影響有限,但只要有5億額度流入一隻市值約百億或更低的股票,那又是另一番景況。因此今日先小注波司登,測試推演是否有效。

11月18日 早上

高追了少數「港股通」受惠股波司登(3998),原因如下: (1.29元投機買入)
1) Brandes Investment Partners 於3月起,密密吸貨,是築成底部的主要購買力。
2) 過去幾年,每逢天氣轉凍,香港股民都會投機性買入。
3) 現價較去年高年跌了一半,預期市盈率11倍,息率6厘。
4) 有新的購買力來自「港股通」,佔的比例不少
11月17日 早上

暫時觀察,「6999牌」(內地資金買盤)盤比例較高的有人和商業(1387)、順風光電(1165)、安徽皖通(995)、雨潤(1068)、鳳凰衛視(2008)、波司登(3998)、神洲數碼(861)等等。它們都在「港股通」升幅榜上。
AH折讓最大的幾隻,只有好少內地買盤,睇黎依個概念,短期冇運行。
大型藍籌主要係騰訊(700)較多、本地地產、濠賭、銀行久唔久都有一兩個,都影響唔大。東航南航都有唔少內地買盤,但愈買愈跌。

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金山工業的故事

懶了一排,只更新Facebook,沒有更新此Blog,唔好意思。

今日巴菲特同意巴郡以約47億美元,即約367億港元,收購金霸王,令小弟立刻諗起本地上市的GP電芯生產商金山工業(40)。

一查之下,發現其股價今日已爆升26%,子公司金山電池昨日公布了亮麗的業續,然後追蹤落去,發現本地上市的金山工業,持有星加玻上市的GP工業(G20)的82.9%,而GP工業持有金山電池(G08)的56.4%。

計一計,金山工業只持有金山電池的47%權益,那有意投資電芯生產,是否投資G08比較直接。然而G08今日股價並沒有反應,可見港股上市的金山工業(40)鑊氣重得多。再翻查金山電池資料,今年4月28日金山工業(40)副主席、兼金山電池(G08)主席及總裁吳崇安於葵涌金山工業中心集團總部工作期間,被發現從大廈天台墮樓身亡。據報他是因為工作壓力太大而跳樓。

問題來了,金山電池過去幾年業績也很差,截至今年3月全年業績蝕3億港元。反而領導人吳崇安於期內辭世後,其半年業績立即改善,當中應另有內情。拆解業績報告後,發現盈利大增,主要是出售了星加玻工廠廠房,已不是電芯業務好轉。因此小弟不覺得金山工業是很好的投資對象。

那要進行狗炒式投機嗎?咁就要放好止蝕位了,連副主席都睇唔開,前景好極有限,隨時炒一轉散貨後,潛得更深。博賣殼?副主席應佔股權最後點拆好呢?食花生睇戲較為上策。

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投資日本樓(二)

安倍晉三於2012年9月26曰當選自民黨總裁,尚未正式成為日本首相,日圓貶值大浪已展開,從當日的美元兌日圓77.8,跌至2013年底的105水平,貶值約34%。這一轉貶值後,日本經濟有什麼變化?
1) 實際GDP第一季增長1.5%,第二季跌1.8%。這個結果,相信與4月提升銷售稅相聯較大。
2) 貿赤持續,主要來自從中東國家入口石化原料,供能源之用,另外日圓貶值未能大幅提升產品出口。猜測前者會因油價大幅下跌,以及核電重啟改善。雖然後者金額未能大幅提升,但日企利潤已改善,未來有更多資源投資。相反韓企則受到壓力。
3) 日本力推旅遊業之下,至8月累積訪客人數約增長兩成,但只是約860人次,主要動力來自中國、其次為韓國及台灣。然而比起香港每年到訪人次5000多萬(2000多萬過夜),仍有距離。而日本的旅客目標是2020年達2500萬人次。
日經濟利好因素:
1) 據CBRE資料,東京23區寫字樓從2012年Q4的7.5%跌至2014年Q2的4.8%,大阪則從9.4%跌至7.5%。雖然2013年Q2至2014年Q2新增供應不足1%,但亦可看到有商業機構準備大展拳腳。當然會否集體睇錯,又係另一件事。
2) 市場消息,日本開賭法案預計於11月前獲得通過,暫時限定只對外國人開放,估計總投資額約1兆日圓,不計乘數效應,約等於去年GDP的兩成。當然不會是一筆過進行,但有一定的拉動作用,如果集中兩三個城市,效果更強。最重要的是,外資很久也沒有在當地做以上規模的投資。
日經濟利淡因素:
1) 人口老化。2013年日本女性生育率1.39,已長期低於世代更替的2.1。然而值得留意的是,經濟對生育率之影響。2002年香港於經濟低迷時本地女性生育率是0.87,去年為1.13,當然香港有很多其他的因素令人口增加。
下星期待續…

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投資日本樓 (一)

去年第一次接觸投資日本物業的想法,立時想到三個風險,分別是人口老化、兌匯及天災,機會則是日本經濟係,奧運及開賭刺激下出現真正的反彈。

人口老化帶身最大的隱憂是,社會整體生產力下跌,令物業租值下降。

世界銀行資料顯示,日本人口於2000年後,一直維持於1.27億水平,2013年的人口更比2011年的高位少了數十萬。據日本統計局資料顯示,日本全國空置率亦從2008年的13.1%升至2013年的13.5%,期內只有空城縣的空置率急跌4.1%,原因是2011年的天災,令當地供應大降,不是好消息。

全國住房空置率攀升是日本過去數十年面對的大勢,但這就代表東京及大阪等主要省府沒有投資機會?

Savills Research資料顯示,東京府人口於過去十年增長8%,中央五區增長19.7%。World Population資料顯示,大阪市(不是大阪府)人口於過去三年,增長7.7%,借內地述語去形容,日本城鎮化比率正在提高。自己猜測是,以上兩個都市提供的就業機會較多,2011年海嘯後,不少東日本的災民遷移至兩地。

然而兩個地區的供應源源不絕,加上經濟迷失廿年,空置率於10%以上橫行。去年底兩區市中心住宅物業,毛租金回報率逾十厘,淨租金回報約七厘,相信亦已反映了空置率的負面因素。以股市做比喻,東京廿三區為藍籌、大阪市中心為二二線,福岡北海道如仙股。

唔夠時間整理手上新資料,下星期待續…

(利申: 持有大阪物業)

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衍生是翻版鴻福堂?

繼鴻福堂(1446)於4月上市後,另一本地品牌衍生集團(6893)現正招股上市,招股價為1元至1.2元,預計市值為8億至9.6億港元(下同),規模與前者相近。

衍生上市前的近三個年度收入分別為3.6億、2.4億及2.5億,而利潤分別為0.22億、0.15億及0.5億。2014年較2012年收入跌約三成,同期盈利升1.25倍,盈利率從27.5%升至52.7%,但集團並沒有特別解釋,值得留意。期內產品開發業務收入從1.1億升至1.9億,貨品買賣業務從1.86億跌至0.2億,可能前者的毛利率及盈利率較高,因此推升了集團的整體盈利率。然而投資者要考慮超高的純利率,能否於未來維持。

假如集團以招股價中位1.1元定價,集資額約2億,市值為8.8億。2014年度市盈率為17.6倍,但以過去三年平均盈利計,市盈率則為30.3倍。若以後者做估值指標,這家公司一點也不便宜。

鴻福堂上市時,已有不少分析指其盈利見頂,但當時市場炒細價新股氣氛熱烈,掛牌首日曾升37%,高見1.79元,然後走勢每況愈下至跌穿1.3元招股價。

現時投資者最關注的是,衍生走勢會否是「鴻福堂」翻版?如果拿「佔中」帶來的恐懼,與當時的熾熱相比,現時氣氛確實有點冷。

結論,不入飛!

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