中化化肥何時再起?

自4月國家總理宣佈滬港通後,市場熱炒AH折讓股,以及國企改革股。部份國企股票即使現於港股通名單上,但若果沒有沾到以上兩項主題,曝光率仍然有限。今日提到的是,處於行業周期底部的中化化肥(00297)。

中化化肥為內地肥料產銷龍頭之一,主要產品包括鉀肥、氮肥、複合肥及磷肥。年內行業嚴重供過於求,上半年銷量按年跌9.7%至825萬噸,加上產品單價下跌,令收入減少22.8%至159億人民幣(下同),盈利更下跌約61%至1.4億,但比起去年下半年蝕逾8億,已大有改善。下半年至今,部份化肥單價有所回升,但整體未有大幅改善。

值得留意的是,集團於過去五個年度,有別於其他國企,投資新項目不是依賴銀行貸款及發債,而是靠經營所得之現金,令債務股本比從2009年的67.4%,降至2013年底,不足30%。假如未來行業回復供求平衡,集團盈利回到正軌,強勁的自由現金流,可支持收購發展,或是派發高股息。

現時中化化肥大股東是中國中化集團,持股52.65%。第二大股東是全球最大鉀肥生產商加拿大的Potash,持股22.26%,街貨流通量只有約25.1%。年中股價於1元以下徘徊後,似是成功築底,值得留意。

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